一、焦炭上半年回顧

回顧2022年上半年，疫情及政策對焦炭擾動較大，穩(wěn)增長政策推升焦炭需求預(yù)期，疫情多點(diǎn)散發(fā)抑制終端現(xiàn)實(shí)需求，在強(qiáng)預(yù)期與弱現(xiàn)實(shí)的不斷博弈當(dāng)中，焦炭價格呈現(xiàn)寬幅震蕩態(tài)勢。一季度，冬奧會、兩會、冬殘奧會以及北方采暖季等因素限制北方高爐生產(chǎn)。采暖季結(jié)束后北方高爐集中補(bǔ)庫，同時疫情影響物流受限，多地出現(xiàn)區(qū)域性焦炭供應(yīng)偏緊，焦炭經(jīng)歷一波較強(qiáng)漲勢，現(xiàn)貨累漲1200元/噸，創(chuàng)下歷史新高。近期由于鋼材需求回補(bǔ)落空，成本大幅松動，鋼廠開始尋求減產(chǎn)以平衡市場供需，對焦炭需求產(chǎn)生抑制。鋼廠利潤不斷壓縮，倒逼焦炭價格重心逐步下移。

二、焦炭供應(yīng)：產(chǎn)量跟隨需求變化，供給彈性較大

1.1-5月焦炭產(chǎn)量整體呈增長態(tài)勢

據(jù)國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2022年5月份我國焦炭產(chǎn)量為4176萬噸，環(huán)比增長4.37%，同比增長5.9%。2022年1-5月份全國焦炭產(chǎn)量19801萬噸，同比下降0.5%。一季度，由于冬奧會、兩會、冬殘奧會以及北方采暖季等因素限制北方高爐生產(chǎn)，焦炭需求受限，焦化廠開工下滑。4月以來，隨著鋼廠高爐復(fù)產(chǎn)補(bǔ)庫，鐵水產(chǎn)量上升，在下游需求刺激下，焦化廠開工率回升，焦炭產(chǎn)量整體呈增長態(tài)勢。

2.焦化廠產(chǎn)能充足，下半年政策性限產(chǎn)存在不確定性

2021年，新增焦化產(chǎn)能集中釋放，產(chǎn)能凈增約2600萬噸。截至今年6月初，全國已淘汰焦化產(chǎn)能555萬噸，新增1871萬噸，凈新增1316萬噸；預(yù)計2022年全年淘汰5108萬噸，新增6555萬噸，凈新增1447萬噸。今年上半年焦化行業(yè)產(chǎn)能置換節(jié)奏較為平穩(wěn)，行業(yè)內(nèi)產(chǎn)能充足，平均產(chǎn)能利用率為75%-80%。下半年，焦化產(chǎn)能新增與淘汰并行，行業(yè)內(nèi)產(chǎn)能充足，作為高能耗行業(yè)，制約焦炭產(chǎn)量釋放的最大因素在于政策性限產(chǎn)，上半年受疫情影響環(huán)保檢查影響減弱，但下半年存在不確定性。

目前焦炭供應(yīng)出現(xiàn)回落。焦炭現(xiàn)貨提降300元/噸落地后，焦企虧損進(jìn)一步擴(kuò)大，部分焦企被動限產(chǎn)，疊加下游采購放緩，焦化廠開工回落，焦炭供應(yīng)階段性收緊。

3.焦煤供需矛盾逐步緩解，原料供應(yīng)擾動減弱

2021年，由于煤礦生產(chǎn)安全檢查嚴(yán)格，疊加進(jìn)口資源減量較大，我國焦煤整體處于供需偏緊狀態(tài)，對焦炭生產(chǎn)形成階段性制約。今年以來，國內(nèi)增產(chǎn)保供效果顯著，加大進(jìn)口政策傾向明顯，焦煤的結(jié)構(gòu)性供應(yīng)緊張問題相對緩解，對焦炭的成本支撐和供應(yīng)擾動也相應(yīng)減弱。

綜合來看，供應(yīng)方面，下半年焦化產(chǎn)能充足，政策端對于焦炭生產(chǎn)的擾動弱化，原料供應(yīng)緊張問題相對緩解，焦炭供應(yīng)彈性較大，后續(xù)焦炭供需結(jié)構(gòu)偏向優(yōu)良，制約下半年焦炭產(chǎn)量釋放的最大因素在于政策性限產(chǎn)。伴隨鐵水減產(chǎn)逐步兌現(xiàn)，預(yù)計短期焦炭供應(yīng)呈環(huán)比回落態(tài)勢。

三、焦炭需求：鐵水產(chǎn)量見頂回落，焦炭需求邊際走弱

國內(nèi)需求：高爐減產(chǎn)逐步兌現(xiàn)，國內(nèi)需求逐步回落

焦炭需求取決于下游鐵水產(chǎn)量，今年一季度，由于冬奧會、兩會期間政策限產(chǎn)，疊加疫情多點(diǎn)式爆發(fā)，頻繁擾動終端需求，鐵水產(chǎn)量同比減量明顯。4月開始，鋼廠高爐復(fù)產(chǎn)補(bǔ)庫，鐵水產(chǎn)量逐步回升至相對高位。1-5月我國生鐵產(chǎn)量3.59億噸，基本與去年持平。其中5月份生鐵產(chǎn)量7，967萬噸，同比大幅增長9.4%。，5月份鐵水產(chǎn)量處于近年來最高位。今年下半年，生鐵產(chǎn)量將主要受到終端需求和限產(chǎn)政策的影響。

6月以來，全國疫情逐漸好轉(zhuǎn)，各地陸續(xù)推進(jìn)復(fù)工復(fù)產(chǎn)，

5月地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)略顯回暖，但房屋新開工及施工的修復(fù)仍需時間。

6-7月份，全國多地進(jìn)入高溫多雨季節(jié)，終端需求受到抑制。鋼廠累庫嚴(yán)重，在利潤壓力下部分鋼企啟動檢修、減產(chǎn)計劃。

政策方面，發(fā)改委要求確保實(shí)現(xiàn)

2022年全國粗鋼產(chǎn)量同比下降，近期，各省粗鋼壓產(chǎn)政策信號頻出，下半年高爐減產(chǎn)預(yù)期將逐步兌現(xiàn)。

總體來看，一直被壓制的鋼廠需求下半年將逐步釋放，但需求回升效率及高度仍面臨較大壓力。

焦炭出口：海外需求轉(zhuǎn)弱，出口帶動幅度有限

2022年1-5月，我國焦炭累計出口320萬噸，同比增幅17.6%。其中，5月焦炭出口95萬噸，環(huán)比增加31萬噸，今年1-5月份我國出口量保持增長態(tài)勢。一季度，國際能源局勢緊張，國際焦炭價格高位，焦炭內(nèi)外貿(mào)價差擴(kuò)大，焦炭出口利潤豐厚，出口訂單增量明顯。伴隨海外焦炭價格回調(diào)，出口利潤再度收窄。另外，在俄烏戰(zhàn)爭和美聯(lián)儲加息背景下，海外鋼材消費(fèi)將延續(xù)下降趨勢，焦炭出口需求受到制約，預(yù)計下半年我國焦炭出口將維持相對平穩(wěn)空間，整體出口增量相對有限。

四、市場展望：供需格局偏向?qū)捤桑瑑r格中樞下移

短期來看，利潤壓縮加速鋼廠檢修減產(chǎn)，焦炭需求整體呈走弱態(tài)勢。下游鋼材倒逼的壓力較大，焦企將被迫分?jǐn)偫麧檳毫Γ固慨a(chǎn)量將階段性受到焦化利潤的擾動。煉焦煤供需矛盾趨緩，價格變化趨勢整體跟隨焦炭，對焦炭的成本支撐邏輯轉(zhuǎn)弱。

中期來看，后續(xù)減產(chǎn)政策落實(shí)后，黑色產(chǎn)業(yè)鏈利潤將重新分配，整體修復(fù)后焦價將企穩(wěn)，且隨著國內(nèi)粗鋼壓減政策的穩(wěn)步推進(jìn)，焦炭供需格局逐步偏向?qū)捤�。另外作為高能耗行業(yè)，制約焦炭產(chǎn)量釋放的最大因素在于政策性限產(chǎn)，上半年受疫情影響環(huán)保檢查影響減弱，但下半年存在不確定性。

綜合來看，下半年，焦炭供應(yīng)彈性較大，產(chǎn)量變化將主要取決于下游需求。伴隨粗鋼壓減政策逐漸兌現(xiàn)，鐵水產(chǎn)量逐步回落，焦炭價格亦將逐步承壓。相較于上半年，焦炭價格中樞下移的可能性更大。需重點(diǎn)關(guān)注鋼材終端需求、鋼廠利潤和粗鋼壓產(chǎn)政策對焦炭需求及產(chǎn)業(yè)鏈利潤分配的影響。